與此同時，筆者獲悉，全國股轉系統董事長楊曉嘉在寧夏調研時透露，下一步，全國股轉系統將進一步加大工作力度，逐步完善市場功能，發展可轉債、中小企業私募債、優先股等融資方式，為掛牌企業做好融資服務。
證監會近日研究部署了貫徹落實國務院關于多措并舉緩解企業融資成本高問題意見的具體措施，其中包括中小企業私募債發行主體將拓展至全國中小企業股份轉讓系統掛牌企業，更好地支持廣大中小微企業融資，進一步拓寬中小微企業融資渠道。
湘財證券研究所宏觀策略研究員朱禮旭在接受記者采訪時表示：“允許新三板企業發行中小企業私募債，對掛牌企業而言，拓展了一個新的融資渠道，即除了股權融資的渠道外，掛牌企業還可以通過中小企業私募債的方式進行募集資金，募集資金渠道的拓寬是掛牌企業最大的利好；同時，對于投資者而言，也提供了一個新的投資工具，豐富了投資品種。”
但朱禮旭同時強調，與掛牌公司實施定增方式相比，中小企業私募債對企業而言存在較大的費用成本，特別是私募債屬于高風險低信用品種，這就要求企業必須以較高的利息來補償投資者的風險，將加大企業的利息成本壓力，特別是在企業處于研發階段現金流短缺的背景下，利息壓力將更大。但定增這類權益融資方式可能更適合中小企業的發展，對中小企業而言可能是最好的融資方式，特別是體現在與投資者共擔風險。
數據顯示，截至2014年7月底，中小企業私募債試點地域范圍已經覆蓋全國29個省(自治區、直轄市)，上海、深圳證券交易所共接受683家企業備案申請，擬發行金額1251億元，實際發行金額680億元。
據筆者了解，中小企業私募債不設行政許可，采用備案制，沒有財務指標要求，在資金成本、增信與評級安排、爭端解決機制等方面鼓勵投融資雙方自主協商。得益于這種市場化的制度安排，中小企業私募債具有貼近市場、貼近企業、貼近投資者的優勢，在具有風險承受能力的投資者與中小企業之間實現了較好的對接，受到中小企業的歡迎。
“中小企業私募債可能在新三板存在流動性與信用風險兩大問題。”朱禮旭解釋，一是流動性問題。私募債只能在交易所的固定收益平臺或綜合協議交易平臺進行交易，而這些交易平臺一般是有交易起點限制的，因此種種問題導致其流動性較差，不如公司債、企業債變現能力好。二是信用風險問題。由于新三板掛牌企業一般屬于創業型企業，存在較大的經營風險。如果企業經營效益不好，私募債投資可能存在較大的信用風險問題。
“要想提高中小企業私募債的發行影響力及降低私募債的融資成本，必須對中小企業私募債的制度設計進行徹底改革。比如通過賦予私募債轉股的期權權利，或者滿足一定條件下轉股，這樣可以增加中小企業私募債的吸引力，一定程度上降低融資成本。此外，應該設立轉為中小企業私募債風險進行擔保的保險公司，使得投資者在私募債發行信用風險的情況下獲得一定程度的補償，這也有助于私募債的發行市場的擴大。”朱禮旭建議。
