隨著終端廠商加速布局和產業鏈的持續加碼，Mini LED技術在2021年迎來商用元年，并有望在未來幾年有望催生一系列投資機會，將對LED行業和半導體顯示行業格局產生深遠影響。
當前Mini LED背光技術成熟，已實現量產出貨，目前正處于產業化落地期。據Arizton數據，2018年全球Mini LED市場規模僅1000萬美元，預計2024年將上升至23.22億美元，6年CAGR為147.92%。
Mini LED產業概述
Micro LED因其超高發光效率和極佳的顯示效果而被認為是極具潛力的下一代顯示技術，但由于技術難點較多，距離量產落地仍需較長時間。
在Micro LED技術開發空窗期，Mini LED作為折中技術率先推出，有望在背光端和直顯端重塑產業格局。
Mini LED尺寸為50-200微米，仍可采用現有的設備制作，生產難度及成本顯著低于Micro LED，因此能較早步入商用。
尺寸更小的Mini LED作為新一代高端顯示和背光技術，不光繼承了傳統小間距無縫拼接、寬色域、低功耗和長壽命的特點，還擁有高防護性、可視角度大、高PPI、高亮度和對比度等優勢。
Mini LED既能制造百余寸的商業顯示屏，又可以作為背光顯著優化LCD顯示效果，產品前期主要定位高端市場，標準化后可期下探至中低端。
顯示技術發展路徑：
Mini LED產業鏈
Mini LED產業鏈包括上游（外延片+芯片）、中游制造（封裝+模組）以及下游終端應用三部分。其中，封裝環節彈性最大，芯片環節其次。
Mini LED行業投資邏輯圖：
Mini LED上游：芯片制造
Mini LED上游芯片制造是在藍寶石、SiC或者硅片等襯底上制造GaN基/GaAs基外延片，再經過刻蝕、清洗等環節得到不同類別的LED芯片。
由于LED產業的多年的發展，設備與工藝已較為成熟，且Mini LED對切割和轉移精度的要求還未達到Micro LED那么嚴苛的程度，因此其芯片制造難度相對較低，芯片廠僅需通過改進和優化工藝即可實現從常規尺寸到Mini尺寸的跨越。
2021年Mini LED產品有望消耗134.7萬片LED4寸片，在目前芯片總產能中占比5.6%，成為LED芯片新一輪增長動能。
Mini LED芯片尺寸微縮化，芯片設計轉向倒裝結構，目前技術路徑基本成熟，國內廠商具備量產能力。
LED芯片供應商包括三安光電、華燦光電和乾照光電等中國大陸廠商，晶元光電等臺灣地區廠商以及歐司朗、日亞化學等國外廠商。
中國大陸LED芯片龍頭三安光電，已于2020年向國內外下游客戶如TCL華星、三星電子等批量出貨Mini LED芯片。
中國臺灣地區晶元光電、臺表科等廠商相對成熟，是蘋果Mini芯片主供商。
由尺寸劃分的LED芯片類別：
Mini LED中游：封裝&模組
中游封裝端是將芯片在固晶、焊線、配膠、灌膠固封環節后，形成顆粒狀成品，主要起到機械保護、加強散熱、提高LED性能和出光效率以及優化光束分布等作用。
封裝由多種技術路徑并存，其中直顯封裝IMD/COB方案共存;背光封裝COB/COG方案并行，背光驅動存在PM/AM兩種模式。
SMD封裝技術是目前工藝成熟、成本低廉的封裝搭配，其將在中低端Mini LED產品推廣中使用。而倒裝COB技術，則是面向未來的新型封裝技術，長期來看，其發光效果優勢、可靠性優勢和高密度排列優勢將被進一步放大，有望實現對SMD技術的替代。
傳統LED中游封裝環節技術要求較低，廠商格局較為分散，相關公司營收規模和體量較小，Mini LED技術加成下，上游芯片端指數級增量，帶來模組價值顯著提升，相關市場空間和技術彈性較大。
LED在封測端廠商主要包括國星光電、木林森和鴻利智匯等大陸廠商以及隆達電子等臺灣地區廠商。
大陸廠商如國星光電、鴻利智匯和瑞豐光電均已實現成熟產品出貨。其中，國星光電已與多家國內外顯示企業深度合作，多款大尺寸TV背光產品已實現量產。
瑞豐光電已與國內外知名電子企業在平板、筆記本電腦、電視等顯示應用上緊密合作開發了各類Mini LED背光和顯示產品方案，并領先市場發布了多項Mini LED產品。
在基板端，現階段PCB基板是終端廠商根據市場需求，并綜合成本和性能后的選擇。但長遠來看，隨著Mini LED需求放量，玻璃基板有望形成規�；鲐�，其成本也將被攤薄。屆時，玻璃基板競爭優勢將充分展現，并有望實現對PCB基板的替代。
Mini LED產業鏈:
Mini LED下游：終端應用
Mini LED技術主要有LCD背光和RGB直顯兩種應用方向，并將首先在中大屏顯示市場打開應用空間。直顯和背光模組制造是Mini LED產業鏈的下游應用端。
背光端
Mini LED背光是將Mini LED作為LCD面板的背光源，使其具有超高對比度、高色域、高動態范圍(HDR)的優勢，從而大幅提升顯示效果。
相比于傳統背光，Mini LED背光能在更小的混光距離內實現更好的亮度均勻性，且由于采用局部調光設計，其擁有更精細的HDR分區，并大幅提升液晶顯示的對比度。
Mini背光是在室內市場中對LCD技術的提升與增強，成長邏輯主要在中大尺寸(10-110寸)高端市場先替代OLED等，成本下降后有望再逐步下沉至中高端市場。
2019年以來，Mini LED背光技術逐步應用于高端顯示器、4K/8K大尺寸電視、筆電及平板當中。
目前Mini LED背光電視的成本相對普通背光類電視偏高，Mini背光產品前期主要定位高端市場：大尺寸方面，電視以65寸、75寸、86寸為高端主流機型；中小尺寸方面，筆記本電腦與平板以中高端系列為主。
集邦咨詢調查顯示，在中大型顯示屏市場，Mini LED背光LCD面板的估計成本是同尺寸和分辨率普通LED背光成本的2.2~3倍。
以65寸4K電視為例，傳統背光模組價格為100-400元人民幣，若采用高端側入式顯示器模組，成本約為350美元;若采用帶有量子點增強膜的LED背光LCD模塊，成本約為600美元;若采用被動式驅動Mini LED背光(約1.6萬顆LED芯片)的顯示器模組，成本約為650~690美元。
Mini LED背光分區數量與Mini LED芯片數量直接相關，較高的分區數量對應著大量的Mini LED芯片和高端封裝技術，而較低的分區數量則僅需少量Mini LED芯片和普通封裝技術。
根據Trendforce數據，在Mini LED產品中，背光模組成本占整體顯示屏成本比例高達66%。因此，Mini LED背光仍存在巨大的降本空間。
2021年，在京東方、華星光電等面板廠以及蘋果、三星等終端品牌廠推動下，預計將有多款更多新款電子產品將采用Mini LED背光，其市場潛力值得深入挖掘。
隨著Mini LED背光產品放量，上游產業鏈技術成熟度有望進一步改善，并推動分區數量等基礎參數提升，從而實現技術端優化和成本端下沉，最終助推Mini LED背光進一步普及。
直顯端
Mini LED直顯已于2018年量產，起初主要用于商業廣告與戶外大型顯示等，目前在LED產業鏈廠商布局下已具備技術、產能、良率條件，有望進入4K/8K大尺寸LED顯示領域。
Mini LED直顯具有高亮度、寬色域、高對比度、高速響應、低功耗和長壽命等優勢，主要應用于辦公會議顯示等室內商業顯示市場。
Mini LED顯示面板的設計理念是將Mini LED芯片直接作為顯示像素點，以此提供成像的基本單位，從而實現圖像顯示。其具有高亮度、寬色域、高對比度、高速響應、低功耗和長壽命等優勢。
受限于芯片尺寸，Mini LED面板無法做到百寸以下，因此消費類顯示市場仍需靜待Micro LED技術成熟后開啟。
直顯制造商包括利亞德、洲明科技、雷曼光電和兆馳股份等。
2020年，利亞德與晶元光電在無錫成立全球首家Mini/Micro LED量產基地，主要研發Mini/Micro LED的巨量轉移技術，同時基于對全產業鏈的整合，生產自發光與背光模組。
洲明科技已擁有Mini LED顯示屏標準產品線，并實現P0.9Mini LED產品批量生產。
兆馳股份MiniRGB產品已完成主流產品定義，實現110寸、135寸、162寸4K顯示，公司還向上游芯片延伸，Mini LED芯片進入小批量試產階段。
產業鏈下游品牌廠商
下游品牌廠商加速布局中游，未來在巨量轉移技術趨勢下，產業鏈垂直一體化整合趨勢料將更突顯，其中蘋果、三星等品牌廠商積極布局Mini背光平板、電視等，直顯方面進展良好。
TV端
今年以來，Mini LEDTV熱度大增。眾多TV廠商，如三星、LG、TCL等，紛紛高調發布新款搭載Mini LED背光的電視機型，新產品主要定位高端，采用4K或8K分辨率，尺寸涵蓋65-85英寸，價格在1萬到數萬不等。
高端Mini LEDTV新機的集中上市，將帶動LCD面板向高端產品延伸，有望沖擊WOLED在高端大尺寸面板領域的壟斷地位，并拉開Mini LED背光產品放量的序幕。
根據Omdia預測，全球Mini LED背光TV產品銷量將由2019年的400萬臺增長至2025年的5280萬臺，年均復合增速53.73%。
顯示器端
Mini LED定位高端專業顯示，且自2019年6月蘋果發布ProDisplayXDR后，Mini LED顯示器開始受到IT終端廠商追捧，如三星、華碩、宏碁、戴爾和聯想等紛紛發布新款機型，有望助推Mini LED背光進一步普及。
筆記本及平板端
不同于TV和顯示器的百花齊放，筆電和平板目前發布的產品還較少。
目前僅有微星的Creator17系列正式發售，售價高達3萬元。此外，華碩在2020年的CES展會上也展示了其新的Mini LED筆記本系列超神X，不過該產品至今尚未發售。
2021年4月21日，蘋果發布12.9吋iPadPro重磅升級，搭載Mini LED背光顯示屏幕，采用約10000顆Mini燈珠，由晶電、臺表科等臺灣地區產業鏈主供，屏幕畫質獲得大幅提升。
新款iPadPro排布了約10000顆Mini LED，并將其組成2500余個背光分區，屏幕可達1600nits的峰值亮度及100萬:1的高對比度效果，同時具有輕薄、續航時間長的特點，對LED芯片波長及規格的要求也更高。
據LEDinside預估，現階段iPadProMini背光模組成本超100美元。
12.9吋iPadPro是蘋果斥資布局Mini/Micro領域后的首款問世產品，具有推廣示范作用，標志著Mini LED背光技術的成熟及商用化。
業界標桿蘋果在旗艦產品中使用Mini LED，預計將再次引領新型顯示趨勢，推動其他廠商跟隨，Mini LED產品未來的發展及對產業鏈的帶動作用。
面板廠也已涉足Mini LED產品制造，TCL科技和京東方均有布局。
TCL于2019年全球首發Mini LED星耀屏，使用玻璃基板集成LED方案，較現有的PCB集成解決方案具有更好的性能優勢，并于2020年量產。
京東方在2019年與美國Rohinni聯合成立一家合資公司，共同研發Mini/Micro LED解決方案，經過技術攻關后，京東方的玻璃基Mini LED背光產品已于4Q20實現量產出貨，并于近期交付客戶，初期以65寸、75寸TV產品為主，后續將根據客戶需求和產能情況布局更多的產品種類。
下游終端需求放量離不開上游產業鏈的支持，在終端需求爆發的大背景下，Mini LED產業鏈有望被拉動，進入景氣上行期。
Mini LED發展趨勢
Mini LED具有高分辨率、高色彩對比度、更快反應速度、壽命長和省電等優勢;同時技術發展、產業鏈配套等相對成熟并已實現量產出貨，商用化恰逢其時。
隨著LED顯示進入Mini/Micro時代，Mini LED燈珠排布更密集，分辨率(PPI)更高，Mini LED直顯采用RGB三色的LED模組，可實現RGB三原色無缺失的顯示效果，顏色鮮艷度和對比度出眾，更適合用于4K/8K大尺寸LED電視領域，有望承接高端小間距市場;Mini LED顯示可分辨距離進一步縮短至1-2米甚至近屏觀看，將能滿足更多商用場景需求以及邁入千億級民用市場。
