▍廠商數據：
傳統LED景氣逐步回升，2023年6月國內LED訂單有所回暖，同時23Q2海外LED整體出貨增速略有收斂，LED產業鏈各環節逐步提價以改善盈利狀況，大部分廠商6月業績環比基本穩定，同比降幅收斂，相關廠商均表示LED業務需求正逐月回暖，樂觀看待下半年市場發展；Mini LED持續貢獻成長動能。
具體來看：2023年6月，中游封裝廠億光營收同比-19.07%，環比-7.90%，公司預計Q3營收有望創一年以來新高；臺表科營收同比-28.93%，降幅有所收窄，環比+0.99%，公司預計全年營收保持低個位數增長；富采營收同比-13.16%，環比-2.49%，公司預計23H2業績表現將優于23H1；Micro LED龍頭镎創營收同比+161.79%，環比-28.00%，主要于受益Micro LED下游需求擴張，未來增長態勢有望延續，轉盈目標可能提早達成；主營LED車燈照明的聯嘉光電營收同比-12.55%，主要因北美汽車客戶拉貨動能降低，主營LED車燈模塊的麗清營收同比+100.39%，主要受益Tier1客戶訂單規模提升及新機種訂單量產，公司樂觀看待未來市占率提升。目前，行業庫存有所改善，國內下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，同時盈利承壓下產業鏈各環節已紛紛開始提價，未來市場競爭有望逐步趨于良性。
23Q1部分下游廠商利潤端已率先改善，我們預計23Q2起盈利能力修復有望逐步向產業鏈中上游傳導；往后龍頭廠商有望長期受益于Mini/Micro LED領域帶來的發展機會，我們看好后續Mini LED實現規模商用帶來的增長契機。
▍上下游市場動態：
上游，6月華燦光電表示公司目前正在研發0.12英寸的Micro LED微顯示屏樣品，其Micro LED產品未來有望應用于AR/VR等領域；
下游，6月高科華燁COB新型顯示項目已啟動廠房清潔工程，預計9月完工，屆時月產能達10,000平米，年產值有望達30億元。
▍投資結論：
傳統LED來看，2023年有望同比改善，國內訂單正回暖，海外增速有所收斂。據Trendforce，2022年全球LED芯片/封裝分別同比-20%/-19%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比-17%/-16%。展望2023年，我們預計LED行業景氣度有望觸底回暖，Trendforce預測2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%，往下半年看，我們預計國內訂單23H2環比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場增速有所收斂，亞非拉等新興市場保持高增長。
Mini LED來看，我們預計2023年供應鏈降本及顯示行業需求觸底復蘇下有望持續滲透，直顯方面承接小間距升級需求，背光領域在高端中大尺寸市場滲透，直顯放量快于背光。直顯方面，近年來Mini LED產業鏈成本年均幅度超20%（據洲明科技投資者關系活動記錄表），Trendforce預計至2023年底國內COB產能達2.8萬平方米，同比+87%，我們預計供給高增長之下成本有望顯著下探，打開市場空間，2023年景氣復蘇下Mini直顯有望持續滲透，我們預測2025年國內COB顯示對應市場空間有望提升至104億元，2022-2025年CAGR達81%；背光方面，群智咨詢統計2021/2022年全球Mini LED TV出貨量約210/320萬臺，并預計2023年出貨400萬臺；DSCC預計2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達970萬臺/500萬臺，同比+80%/+150%，并預計2023年筆電滲透率有望從3.4%提升至4.7%。但2022年車用Mini LED背光來到元年，據Trendforce預測，2022~2024年出貨量約14/45/100萬片。中長期來看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降，持續向電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，迎來發展加速期。我們預測2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場空間將達45/392億元，2022~2025年CAGR達47%；同時Micro LED也有望自可穿戴領域嶄露頭角。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領域的發展機會，Mini/Micro LED技術為顯示領域帶來的革命性變化及為MiniLED產業鏈帶來的增長機會。
