關稅傳聞目前仍有待進一步驗證,還沒有官方的準確信息。此前全國政協主席俞正聲在北京會見臺灣工業總會大陸經貿考察團一行時表示,臺商在大陸很多地方擁有“超國民待遇”,這部分要逐漸取消。再到近期一系列反壟斷事件以及國家層面對半導體產業強力的扶植態度,LED 行業也有可能成為官方扶持方向。如果未來關稅真的提高,此舉將進一步限制對國外及臺灣的LED 產品進口,都臺企造成重大沖擊,更大限度地保護國內LED 企業。
關稅傳聞只是觸發因素,國產化大趨勢早已確定。無論未來關稅傳聞被證實或者證偽,我們認為都不影響LED 行業投資的大邏輯。LED 產業鏈向大陸轉移早已是大勢所趨,不可逆轉。首先,LED大陸企業整體競爭力超越臺企的趨勢已經形成,這要比單純的政策扶持更確定、更長遠。從資金、技術、人才、市場方面來考量,臺企都在逐漸喪失優勢。未來大陸LED 企業對臺灣企業的替代大勢所趨。LED 也屬于電子制造業,重視工藝創新,成本控制、規模效應和快速響應。大陸企業對臺灣同行的替代主要有幾個有利因素:1.勞動力成本:國內技術人員和中、基成管理人員平均工資大大低于臺干,充足的大學畢業生使國內LED 企業未來可以繼續享有“工程師紅利”。2.產業集群及廣闊的內需市場:中國大陸LED 產業集群已經形成,擁有最廣闊的照明市場需求,集中了全球大部分封裝產能,企業具備快速響應的服務優勢。3.估值差異:過去幾年國內二級市場電子行業高PE 為國內電子企業產能擴張提供了充足、低成本的資金支持,也為行業的并購整合提供了條件。4.管理層差異:國內LED 企業管理層一般年富力強,富于進取心,更有奮斗的積極性。
國產化替代趨勢最利好芯片及背光環節。在LED 芯片領域,臺企晶電、璨圓、新世紀等市占率依然較高,占據主要市場份額,隨著三安、華燦等大陸企業產品品質及性價比提升,未來對臺灣企業替代大勢所趨,繼續強烈推薦三安光電。大尺寸背光領域,臺企也占據了主要市場份額,但大陸企業競爭力在不斷增強,推薦聚飛光電及瑞豐光電投資機會。
LED 景氣高企,看好LED 板塊中長期行情。從全球范圍來看,LED 行業在14 年繼續高歌猛進,景氣度高企。無論是像飛利浦、歐司朗等國際一線照明巨頭,還是韓國、臺灣等地LED 產業鏈企業,均對LED 照明市場爆發持樂觀態度,不斷加大投入。LED 市場景氣度主要取決于三個方面,首先是背光市場的企穩,其次是公用、商業照明的大規模啟動,緊接著是家庭照明的滲透率快速提高,而這三方面條件在目前看來均已具備。我們認為此輪LED 產業景氣彈升將貫穿全年,甚至延續到未來LED 家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時間。我們認為14 年led 將是貫穿全年的行情,在照明放量,需求快速增長的背景下,很多企業將迎來營收和利潤率和雙重拐點。從產業鏈調研的情況來看,今年不少led 公司都有兼并收購和再融資的需求,由于二三線led 企業利潤基數普遍不高,所以對應的業績彈性非常大。
投資組合:建議超配整個LED 板塊,看好三安光電、聚飛光電、瑞豐光電、佛山照明、陽光照明、鴻利光電、勤上光電、利亞德、洲明科技等公司投資機會。
