6月中旬以來市場的一場深度調整，讓投資者開始回歸理性與冷靜。尤其是對于此前無限風光的“互聯網+概念股”，當互聯網行業弱肉強食的殘酷性以及燒錢本質逐漸暴露之后，敏銳的市場人士已經預見到，未來市場的風險可能不在于上市公司因為傳統業務下滑而導致業績不佳，而更多可能變成上市公司本身的轉型風險。
 

事實上，互聯網公司資金密集型的運作模式恐怕是當前中小盤股“難以承受之重”，而部分基金經理也擔心當上市公司轉型進入互聯網行業后，它的競爭對手可能比它從前的對手變得更可怕，這種轉型的“引火燒身”加劇相關概念股投資失敗的可能。
 

LED企業轉型需謹慎
 

“講故事”：需要邏輯和資本

也許只有在牛市以外的格局中，失去了由主題風格主導的行情，基金經理、散戶投資者以及作為市場主體的上市公司才能知道其具體的“斤兩”。市場分析人士認為，下半年行情中，諸如上半年的那種簡單主題風格會相對弱化，過往業績和盈利預測提升對于投資而言更為重要。
 

隨著投資者情緒逐步趨于冷靜和謹慎，單純的講概念已經無法繼續吸引資金買入，上市公司控股股東無法依靠奪人眼球的故事來支撐股價，水平糟糕的基金經理也不可能依靠手中的那些劣質股的概念而獲得超額收益。相反的是，無論是那些進行股權質押的上市公司，還是那些重倉概念股的機構投資者都必須注意自己的回撤風險了。
 

尤其值得謹慎對待的一個現象是，此前市場狂熱時，A股投資正越來越接近天使投資或者風險投資，然而這可能令投資者在不知不覺的冒進當中面臨巨大的風險。重要的事實是，上市公司以數千萬元介入某個具有想象力的新興產業領域，并且隨即可獲得上百億的市值，而原有脆弱的主營業務卻被忽視了。
 

這種情況表現在上市公司的主營業務與其布局新興產業之間存在較少的業務關聯，兩大業務之間難有真正的協同效應。相比于諸如樂視網、鵬博士、聯建光電(28.810，0.00，0.00%)等公司的跨界業務，A股大多數上市公司的業務跨界令人無法相信它的主營業務和新興業務能發生多大的化學反應。但是彼時熱情的投資者還是會給予積極的回應，至于業務之間是否具有協同效應，這可能并不是投資者關心的問題，投資者關心的是它有了某個概念，能夠刺激股價上漲。
 

以聯建光電為例，主營LED顯示屏的聯建光電在戶外媒體領域的不斷擴張實際上與樂視網的商業模式有異曲同工之妙，其目的在于推進軟硬一體化的數字大戶外傳媒戰略布局，形成LED戶外顯示屏+LED戶外廣告的二合一模式。而且聯建光電在戶外傳媒領域的擴張也并非小打小鬧，公司最近兩年在戶外傳媒行業連續收購四家企業，合計投資金額超過10億。
 

與之相比，很多概念型的企業或僅僅以虛代實講一個故事，卻基本上沒有實際行動；或僅僅是小打小鬧的花點小錢來博取市場眼球。上市公司掏出真金白銀的份量很大程度上能夠反映出上市公司轉型的力度和決心，畢竟轉型是需要付出巨大成本的，尤其是向互聯網等新興產業領域的轉型。而眾所周知的是，互聯網和高科技從來都不是一個可以省錢的地方，講故事也需要邏輯和資本實力兩個條件來支撐其運作的可能。
 

“燒錢”：互聯網生存重要法則
 

盡管“燒錢”這兩個字眼在字面上略顯負面，但其的確是互聯網公司維系生存壯大必須要經歷的階段。無論是作為A股互聯網典型樣本的樂視網，抑或是尚未上市的互聯網公司，基本的情況都是在燒錢——這意味著必須進行龐大的投資，短期犧牲利潤才能獲取用戶和品牌效應，從樂視網披露的信息看，樂視網旗下互聯網電視業務的巨大虧損實際上在主流互聯網圈內是極為正常合理的。
 

不僅僅是諸如網絡視頻這樣的行業，互聯網旅游實際是燒錢大戰的另一主戰場，以至于攜程、去哪兒等公司截至目前仍未全面盈利。因此目前較為合理的看法是，若上市公司在互聯網領域的轉型不能投入十億以上級別的投資，那么它的可持續性和生存概率都將大大降低。
 

更多的A股上市公司仍試圖在互聯網行業以小博大，期望通過花點小錢來博取概念，吸引市場的眼球。廣州一家從事軌道交通業務的上市公司以數千萬人民幣參股人臉識別業務，并借此獲得了超過100億的市值，但是軌道交通和人臉支付之間究竟存在多大的協同效應，這仍是一個說不清楚的邏輯；而這種情況實際上在市場上已經比比皆是，一家主營鐵塔業務的上市公司因為小額參股了某個大型公司旗下的互聯網征信業務，這家公司因此獲得了資金的追捧。市場儼然已經忘記這僅僅是一家鐵塔業務上市公司，但資金的炒作似乎將其作為互聯網征信企業，甚至這種邏輯在機構投資者看來也極具吸引力。
 

轉型雙刃劍：或變成引火燒身

無論如何，市場必須認識到的是，傳統上市公司向互聯網公司的轉型面臨的不確定性將超過根正苗紅的互聯網公司。根正苗紅的互聯網公司尚且在互聯網的殘酷競爭中不斷消失、淘汰和失敗，以傳統業務為主營業務的上市公司面臨的競爭風險可想而知。因此，互聯網商業模式絕對不是傳統上市公司求生存的避風港，雖然中國出現了諸如阿里巴巴[微博]、騰訊、百度[微博]等極為成功的互聯網公司，但是在BAT三家公司走向成功的過程中，卻有大量的互聯網公司被完全消滅掉了，這種贏家通吃的特點使得互聯網的叢林法則變得異常殘酷。
 

而互聯網行業之所以仍有相當一批公司看似成功的存在，僅僅是因為這些公司獲得了大量的資金投入。“中小市值的傳統企業在原有業務上遇到的對手可能僅僅是一般的對手，但是它一旦宣布轉型互聯網公司，它的對手具有的殺傷力就遠非傳統業務所能想象。”深圳一家合資基金公司研究總監認為，上市公司轉型互聯網企業，意味著它直接與更為兇猛的對手展開較量，這將導致它的失敗率變得更高。
 

但也正因為大量的公司轉型從而使得A股遍地概念股，而這使得原本的互聯網概念的稀缺性被削弱，大量資金游走于概念股也使得更主流的品質被忽視。甚至一些善于選股，擁有大量研究資源的基金公司也抱怨，在牛市格局當中，自家基金產品的規模增長與本公司的投研能力不成正比。相反的是，很多小型基金公司憑借雞犬升天的概念股投資吸取了投資者的眼球。
 

而近期的市場反彈以及正在集中披露的上市公司中報業績預告幾乎成為一個巧妙的減持時點，一方面由于概念股在前期市場暴跌中受傷較為嚴重，而在市場反彈后自然成為游資關照的重點；另一方面，上市公司中期業績報告預告已經開始規模性集中呈現，這成為暴跌之后市場密切關注的一個基本面因素，哪家公司該跌，哪家公司可能被錯殺成為業績披露最引人遐想的因素。
 

深圳一家私募基金公司主管人士也強調，市場反彈帶來的結果不是齊漲齊跌，而是將出現分化格局，這種分化帶來的是概念支撐股價的作用將逐步退潮，甚至不排除那些純概念公司在反彈后再創新低的可能。
 

“過往業績和盈利預測提升將更為重要。”博時基金宏觀策略部魏鳳春也認為，在行業上可在國防軍工、計算機、傳媒、旅游等幾個板塊上做波段，并隨市場上漲逐漸減倉。從未來一到兩個月的角度看，總體認為在三季度，主題的作用會相對弱化，而可超配業績相對明確的傳媒、輕工、電子。