LED照明在2014年將真正開始啟動,進入一個為期2-3年的高速向上周期。需求啟動主要受到產品價格下降驅動。芯片廠商的盈利能力在2014年將得到較好維持,下游光源和燈具廠商增長主要來源于需求量增長,中游封裝變動較大,導致這種變動的主要因素是技術變動和上下游擠壓。我們認為LED行業尤其是上游和中游的整合將進一步加速,下游的光源和燈具市場則可能呈現多樣化格局。渠道和模式變動成為LED照明行業增長中新元素,無論是電商還是其他模式都有可能成為終端廠商打破傳統固化的照明渠道的方式。
 

  我們認為,由于受到產品價格下降及產業鏈過短因素的影響,封裝廠商的利潤率易受到上下游的擠壓。而尋找延伸產業鏈條、新的增長突破口成為2014年-2015年封裝廠商的當務之急。并購、整合等外延式擴張也將在這一領域變得頻繁。
 

  我們認為LED照明行業的電子制造業屬性越來越強。一方面,技術的進步推動著芯片到下游終端產業的成本不斷下降;另一方面,隨著市場需求放大,資本投入的有效性、成本控制能力、管理能力在市場競爭中所起到的作用越來越大。
 

  LED照明行業作為電子制造業,資本實力是擴張的重要保障。上市公司在融資和資本支出方面具備更大優勢。我們統計,2010年-2014年年初A股主要的LED上市公司通過IPO和增發融資共176億,目前賬面現金96億,相較非上市公司具備明顯的資本優勢。
 

  我們建議投資者“重兩端,中間擇優”,即重點配置芯片與照明標的,建議關注三安光電、陽光照明、澳洋順昌、利亞德、聚飛光電、鴻利光電等。 中銀國際