聚飛光電：精益管理助力公司長遠發展，背光與膜業務齊飛
核心觀點：
1.事件
自我們首次推薦聚飛光電以來，公司股價漲幅43%，但我們進行了持續跟蹤后認為，公司核心競爭力強，未來發展潛力仍然巨大。
2.我們的分析與判斷
公司核心競爭力體現為“精益管理+持續改進”，基于強大的管理能力，無論品控還有交貨速度和質量、成本控制，公司基本都是LED背光封裝廠商中最強的�；诤诵母偁幜Φ亩鄻I務延伸取得成功毋庸置疑，我們堅定看好公司在背光封裝+膜業務做大做強。
（一）小尺寸背光國際化順利
公司已成為國內小尺寸背光封裝龍頭，占國內市場30%以上，客戶包括中華酷聯及OPPO、小米等手機廠商，目前經過專利獲取及客戶拓展，公司已經和臺灣群創、友達合作，成功切入三星、LG、SONY的供應鏈，從數量測算，相當于又重新開啟一塊手機背光市場，此外，隨著手機大屏化，單機背光價值量提升，我們預計，未來3年公司在小尺寸背光業務仍能保持30%以上增速。
（二）大尺寸背光增長強勁，國產化替代加速
大尺寸背光領域，公司份額提升加速。目前國內大尺寸背光市場規模約為60億元，之前主要被日本和臺灣廠商壟斷，國產化率低，目前公司技術及產品成熟并開始實現進口替代，已經成功切入海信、創維、長虹、康佳、樂視、小米等廠商，份額正在快速提升，僅海信一家預計訂單就過億元。此外，液晶電視向大屏化、高清化發展，公司在大尺寸背光的市場空間將進一步擴大。受益于公司強大的管理能力及市場景氣，大尺寸背光去年實現150%以上的增速，預計今年仍有機會增長翻番，未來公司有潛力成為大尺寸背光封裝龍頭。
（三）光學膜業務起飛
光學膜業務獲得突破。光學膜領域，僅增亮膜及擴散膜的市場空間就超過30億元，相當于再造一個小尺寸背光市場。此前光學膜領域主要廠商有韓國SKC、SBK、MNtech等，日本廠商有惠和、智積電等，美國3M，臺灣廠商宣茂科技、長興化工、華宏新技等。公司通過海外團隊+自研，光學膜開始實現小批量供貨，目前月度幾百萬的銷售額，下半年開始放量。公司光學膜包括超亮增光膜和擴散膜，價格比國外廠商低5-10%，我們估測良品率在80%多，毛利率在30%以上，一旦實現替代，膜將帶來較高利潤增長。
