IPO再度成為熱點，同樣在LED行業也是如此，雖然在國內上市門檻有所提高，但是對于企業上市融資的信心卻絲毫未減。前兩年的LED企業上市熱過后，2013年相對進入停滯期，據證監會官方網站統計，以LED相關業務為主營業務的公司中，2013年度已終止審查的首次公開發行股票申報企業名單為大連路明發光科技股份有限公司、云南藍晶科技股份有限公司、北京金立翔藝彩科技股份有限公司、生迪光電科技股份有限公司、杭州中為光電技術股份有限公司、深圳翠濤自動化設備股份有限公司，共計6家LED公司。2014年以來，LED企業IPO再添加新成員，元暉光電、歐普照明、海洋王照明、木林森、艾比森已進行披露，最新的預披露名單為深圳市麗晶光電科技股份有限公司。

海洋王照明被推向風口浪尖

翻閱招股書，公司超高的銷售費用卻也支撐這種判斷，最近三年，公司銷售費用占營收比例均在40%左右，而同期，佛山照明這個數字僅只有5%。分項來看，公司員工工資福利支出最多，而據了解，前海洋王照明員工也表示，存在向客戶支付回扣的情形。此外，報道還表示，海洋王照明所謂的142個服務中心，多“寄居”在居民樓中，一些同時身兼“銷售”與“售后”二職的服務中心可能存在未向當地稅務部門繳納稅款的情況。值得一提的是，為了剔除銷售模式的影響，公司創造性的發明了“修正毛利率”的概念，即扣除銷售費用的毛利率。經過修正，公司毛利率大幅下降。統計顯示，佛山照明等四家A股照明企業2012年度平均綜合毛利率為26.62%，而海洋王照明的綜合毛利率卻高達71.11%。對此，公司解釋有兩個原因：一是公司采用直銷模式，減少了中間環節;二是公司產品附加值更高。而這也引發媒體質疑，

第一點質疑，超高的毛利率。公司竭力表示是因為采用直銷的模式，中間環節費用低。不過媒體爆出海洋王在銷售過程中存在支付回扣的問題，所以存在一種可能，就是公司實質上是把支付的回扣也算進了產品價格，但是沒有作相關說明。海洋王照明在招股書中一再自夸的直營模式也并非完美，營業收入相對轉好的2013年，公司多地市場銷售收入仍出現下滑，華北地區收入同比下滑2434.46萬元，降幅為9.94%；華中地區下滑1489.96萬元，降幅14.79%；西北和西南地區則分別下滑0.50%和0.69%。海洋王照明現有的五個全資子公司中，目前主要是照明工程公司、工業技術公司、香港海洋王公司負責對外銷售，其中工業技術公司和香港海洋王公司均處于虧損狀態，2013年分別虧損227.10萬元和100.48萬元。銷售公司處于虧損狀態也說明海洋王照明市場銷售面臨的尷尬局面，而在目前海洋王照明的主要客戶群體，冶金、石化、煤炭等多數基礎行業依然不景氣，紛紛限產限量，壓縮設備規模和成本，這也必將會給處于照明設備供應層的海洋王照明造成市場壓力。在此背景下，募投項目新增產能將如何消化，成為投資者質疑的問題之一。

第二點質疑，公司不差錢何來上市。海洋王照明這一次準備通過IPO募集5.5億元，將產能翻倍。在招股書中公司是連續5年分紅，去年年末的賬面資金也有4億多，加起來遠遠超過募集資金。海洋王照明稱，募集資金的運用全部圍繞公司現有主營業務進行，生產線建設項目的實施將擴大公司生產能力，可以進一步提高技術水平，降低生產成本；國內營銷中心擴建項目將進一步完善銷售渠道和銷售網絡，為公司在國內市場打造產品的品牌、擴大銷售量、增強產品的影響力起到關鍵作用；研發中心建設項目將進一步提升公司的技術和研發實力。海洋王實際控制人周明杰、徐素夫婦，發行前合計持有公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。對此業內人士分析認為，海洋王照明手握巨資還要上市融資，無非有兩種可能：一是周明杰夫婦不愿意拿自己的錢擴充產能;二是公司賬上遠沒有描述的那么“光鮮”。

編輯觀點：海洋王的問題都被媒體給剔出了，海洋王之所以還能穩坐如山，是因為這些問題在IPO來說不屬于違反規定的問題。這兩點質疑結合在一起看，首先財務成本低廉，可能質量有一定問題。第二個，提到回扣的問題，商業上講叫銷售激勵，海洋王公司70%以上員工都是營銷型員工，也就主要銷售產品為主，因為整個照明行業并不是高科技技術行業，只要供給平衡就可以了。主要是銷售，策略是對的，但銷售激勵高于同行業10倍左右，造成銷售回扣占比過高，所以海洋王自創了一個“修正毛利率”。不過，海洋王過會是無法改變的事實，但是海洋王的這些問題已經影響到投資者的信心了。